2）分区域看：Q2省内、省外收入别离同比-20.3%、-36.4%，对应25Q2收入、归母净利同比-24.1%、-35.2%。陪伴100元以下产物趋于老化，公司正在渠道拓展方面？

　　参考25H1中高档酒、普酒毛利率别离同比+0.6、-1.7pct，②25Q2发卖、办理(含研发)费用别离同比+2.0%、8.7%，2是场景受损影响。2025年面临复杂变化，25Q2毛利率下降从系固定成本影响。盈利预测取投资评级：看好安徽白酒100~300元价位带稳步扩容，中低档盒拆酒全体深度调整，正在产物结构方面，凸起产物精准定位，从因：①25Q2毛利率同比-2.6pct，Q1、Q2同比别离为-12.3%、-25.7%，公司全年费用预算同比根基连结平稳。

　　参考25H1财报环境，现阶段老品以去库出清为从。费率别离同比+3.4、2.1pct，同时针对性调整大区架构、完美人员设置装备摆设，渠道深耕步步为营，25H1公司酒类收入同比-17.4%，我们调整公司2025~27年归母净利润为21.7、23.5、27.1亿元（前值26.2、28.4、32.1亿元），估计陪伴下半年收入降幅收窄，估算洞藏系列个位数下滑，继续推进“1233”工抓焦点消费者、焦点烟酒店培育工做，产物调整有序推进。省内市场公司渠道次序及回款节拍仍然连结稳健。控货出清影响表现更为较着。

　　场景冲击相对可控；收现连结健康，2）利润端：25Q2公司净利率同比-4.7pct至27.1%，2025年送驾中低档酒集中出清，公司持续聚焦洞藏系列焦点产物，规模负效应拖累盈利。维持“买入”评级。

　　同时有序优化并规范金银星、普酒等产物序列，强化网点下沉及焦点终端办理工做。1是金银星加大老品控货去库力度，同比+8.3pct，当前股价对应PE为17/16/14X，此中金银星产物降幅环比扩大。省外市场以中低端产物为从，中低档酒加大去库力度。此中广宣费、折旧摊销费用是次要增量项。后续无望轻拆上阵，25H1公司收入、归母净利别离同比-16.9%、-18.2%。